財聯社1月3日訊（記者 梁柯誌）開年第二個交易日，票據市場價格繼續保持高位。

萬得交易數據顯示，1月3日，國股行、城商行6個月期限票據直貼最新價格分別為1.65%、1.76%，較昨日有輕微回落0.1%，但是依然處於自去年12月25日以來的高位。

wind數據圖

交易走勢圖還顯示，國股行6個月票據利率自去年12月4日0.85%左右的低位一路上漲，至1月3日報1.65%，環比增幅近一倍。

固收首席張旭認為，從某種意義上講，24年12月最後幾日抬升的票據市場利率，可以反映出部分金融機構出現了主動壓縮信貸投放規模的傾向，也從側麵體現出12月信貸增長的勢能較強。

1月3日，華源證券固收首席廖誌明表示，預計12月新增貸款1萬億，其中個貸增量3500億，對公信貸增量6000億，同比少增。考慮到2024年四季度增發地方政府專項債用於隱性債務置換的規模較大，對12月城投貸款數據影響不小，12月對公信貸數據實際較好。

對於開年前兩個交易日票據利率依然高位，上海普蘭副總裁周海濱對財聯社表示，年初信貸投放效應非常明顯，由於銀行的“旺季營銷”集中放款，將擠壓收益較低的票據以滿足收益更高的其他貸款規模使用，導致1月基本都為全年票據利率高點。

票據、信貸高位跨年，對公貸款逐步走強

萬得數據走勢圖顯示，去年12月以來，各品種期限的票據利率均在1%以下，一直到12月25日前後突然飆起。

華源證券報告預測數據圖顯示，2024年12月貸款結構同期相比，新增貸款、對公貸款均低於2023年12月，但是個貸、票據和住戶中長期貸款是明顯高於2023年12月數據，其中票據總額接近4000億，高於2023年12月的不足2000億水平。

張旭還提示12月信貸實際增長有低估的成分，原因是目前各地中小金融機構正在改革化險，金融機構對於不良資產的處置亦會在客觀上拉低信貸的增速。2024年前11個月，金融機構累計核銷貸款1.07萬億元，顯著高於2023年同期的0.86萬億元。

周海濱預判春節前市場資金整體將維持相對寬鬆，資金成本低於同期。具體來看，1月份國股足月利率將在1.5%-1.9%區間浮動，一季度維持相對高位，二季度新增人民幣貸款後力不足，票據市場價格開始走弱。

受限於資本約束，中小行交易規模或下降

分機構來看，周海濱分析稱，24年整體票據交易中小行的轉貼淨買入量排名第一，買入需求非常強勁；主要原因大型銀行資源多，使其在除票據外的信貸業務中占據優勢，加之當前特別是中小行一般貸款投放壓力很大，不良率和存款增長較快的情況下，倒逼中小行必須要參與到票據二級市場買入當中。

不過，2025年票據二級市場規模可能存在不確定性。公開數據顯示，2024年1-11月，票據轉貼現交易量62.92萬億元，同比下降9.67%；回購54.16萬億元，同比下降8.76%。

對此，江西財經大學九銀票據研究院執行院長肖小和認為，商業銀行信貸規模調節和指標調控等對票據二級市場業務產生了明顯的製約作用，限製了交易的活躍度和規模。

周海濱還認為，隨著新的資本管理辦法和票據交易規則的實施，很多中小行的風險資產不夠支撐票據頻繁的過橋和波段交易，這勢必會壓降規模和頻次，因此2025年轉貼發生額增速大概率會保持下降趨勢。